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Lo que debe saber del Bono 2026 en dólares

GUILLERMO GARCÍA |  EL UNIVERSAL
domingo 16 de octubre de 2011  04:22 PM
El Ministerio de Planificación y Finanzas sorprendió al mercado con el anuncio el día martes la emisión del Bono Soberano Internacional 2026. Aunque se esperaba una posible emisión para el último trimestre del año, las condiciones de volatilidad y dificultad de los mercados internacionales de deuda, hacían pensar que no era el momento propicio para una emisión de bonos de la República. El monto de la emisión fue de $ 3.000 millones de dólares. Los bonos denominados en dólares serían cancelados en bolívares a la tasa de cambio oficial de Bs. 4.30. El precio de salida de la emisión fue fijado en 95% de su valor, es decir, se vendió a descuento (por debajo de face value) y el monto mínimo de entrada de órdenes de compra fue de $ 3.000 y múltiplos de 3.

La tasa de interés de los bonos es de 11.75% fijo anual .Los cupones de interés se cancelarán semestralmente, comenzando el primer pago el 21 de abril de 2012 y 21 de de octubre de cada año calendario. Es decir, cada seis meses usted recibirá $ 176.25 en intereses por cada $ 3 mil invertido. A diferencia del bono 2031, el cual tenía tres amortizaciones del capital antes del vencimiento; el bono 2026, el pago del capital se amortizara solo al vencimiento.

El Bono Soberano Internacional 2026 no ha sido ni será registrado bajo la Ley de Mercado de Capitales de Estados Unidos de América (Securities Act of 1933) y el Bono está siendo ofrecido sólo fuera de EEUU de conformidad con la Regulación S de la Ley de Mercado de Capitales norteamericana. El Bono Soberano Internacional 2026 podrá ser negociado en dólares en los mercados internacionales luego de su fecha de liquidación el viernes 21 de octubre. La República solicitará el registro en el mercado EURO MTF de la Bolsa de Valores de Luxemburgo, por lo que la Custodia estará registrada en el DTC, Euroclear y Clearstream. Es bueno destacar que después de pasados 45 días, inversionistas institucionales norteamericanos pueden comprar el papel. Adicionalmente, es importante señalar que en los casos de disputa legal, la Ley que se aplicara será la que rige para el Estado de Nueva York, EEUU.

Del monto total de la emisión, un 40 % ($ 1.200 millones) estará orientado al sector corporativo- productivo nacional, el otro 60% para los inversionistas en general. En tal sentido, la emisión de bonos se estructuró, de acuerdo al despacho de Finanzas con el objetivo de brindar al sector productivo la posibilidad de obtener una porción para complementar sus operaciones de importación, y concebida dentro de la Ley de Endeudamiento y con autorización de la Asamblea Nacional y el gabinete ejecutivo. La emisión en un 40 % va dirigida, fundamentalmente, a empresas manufactureras e importadoras de alimentos, medicinas y bienes de capital (Categoría I). La otra parte de la emisión (60 %), ($ 1.800 millones) será colocada entre los inversionistas en general (naturales y jurídicos). Es bastante probable que al igual que en la pasada emisión una parte de dicho monto vaya al Sitme vía asignación de cartera propia de la banca pública.

¿A qué tasa va a estar el dólar de tipo de cambio implícito?
El cálculo de la tasa de cambio implícita en una emisión va a depender del precio de venta en mercado secundario internacional del bono2026 a partir del viernes 21 de octubre.
Escenarios:
Tasa Implícita = Total pagado en Bs. / Total obtenido en US$
Para efectos de cálculos nos limitaremos a colocar estimaciones del posible precio de compra, en este caso "When and if " como se conoce en la jerga bursátil.
Fórmula: Total pagado en Bs. = [(Monto adjudicado en US$) x (4,3 Bs./US$) x
(Precio del Bono en Bs.)]+ (Comisiones de tramitación)
Antes que nada hay que diferenciar que el monto adjudicado en US $ no es igual al
Monto ha ser obtenido en US$. Por ejemplo, una asignación de $ 3.000.00 = Total pagado en Bs.= (US$ 3.000 x 4,3 Bs./US$ x 0,95) x 1,01* = Bs. 12.377,55 (Multipliqué por 1,01 para agregarle el 1,0% de comisión). La fórmula general quedaría así: Total obtenido en US$ = (Monto Adjudicado en US$) x (Precio del Bono en Mercados Internacionales US$)

En mi opinión por el alto cupón de interés que tiene el bono2026, es posible que su cotización en mercado secundario en un inicio de negociaciones esté alrededor de 75%, de ser así, el total obtenido, tomando como ejemplo una asignación de $ 3.000.00 será: US$ = US$ 3.000 x 0,75 = US$ 2.250. Sabiendo cuantos dólares recibiremos, entonces podemos calcular cual es el tipo de cambio implícito(a cuanto nos salió cada dólar) Tasa Implícita de cambio = Bs. 12.377 / 2.250 US$ = 5,50 Bs./US$.Tengan en consideración que dependiendo del precio de cotización del bono en el mercado secundario, estos valores cambiaran. Por ejemplo, si el bono llegase a cotizarse a niveles de 76%, el tipo de cambio implícito sería de Bs. 5,42; si el precio fuese 74%, el tipo de cambio implícito sería Bs. 5,58.

Usualmente, y esto se ha visto en todas las emisiones pasadas, las primeras semanas de negociación los mercados castigan mucho a los papeles, ya que gran número de inversionistas salen a liquidar los títulos para dolarizar la posición. Para los inversionistas que decidan mantener el bono, la tasa de interés del 11.75% compensa los niveles de riesgo que se asumen, y para los inversionistas de portafolio, la compra de los bonos en mercado secundario con horizonte de inversión de mediano plazo, puede ser una buena inversión, especialmente si el bono se negocia con descuentos mayores a lo esperado, lo que llevaría el rendimiento a niveles superiores del 15% de yield, que es el nivel de rendimiento donde se sitúa actualmente la curva de rendimiento de los papeles de Venezuela cercanos a la maduración del 2026.

Asesor Financiero

finanzasaldia@gmail.com  

Twitter: @asesorfinaciero






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