Para el mercado Venezuela tiene más riesgo de default que España

España es el epicentro de la crisis en la zona euro con una economía golpeada por la recesión, la vertiginosa pérdida de popularidad del gobierno de Mariano Rajoy tras el doloroso recorte de gasto y las crecientes señales de que necesitará un rescate, pero el mercado, considera que Venezuela tiene más probabilidad de declararse incapaz de pagar su deuda (default).

El termómetro para medir el riesgo de la insolvencia son los CDS, el acrónimo de Credit Default Swap, instrumentos que en las finanzas globalizadas operan como un seguro.

Básicamente, el inversionista que posee un bono de Venezuela o España y quiere cubrirse de la posibilidad de que los gobiernos de estos países no le paguen el bono al vencimiento acude a una empresa que le vende una especie de póliza, el CDS.

El inversionista cancela una cantidad anual y a cambio tiene la certeza de que si el Gobierno de España o Venezuela se declaran incapaz de cubrir sus compromisos, la empresa que hace las veces de compañía de seguros le pagará el bono.

Si no ocurre lo que temía el inversionista y al vencerse el bono recibe su dinero, la aseguradora tendrá como ganancias los pagos que recibió anualmente.

Cuanto más probable, o cuanto más piensa el mercado que un país puede dejar de pagar sus bonos, más caro es el seguro o CDS porque hay mayor riesgo ¿y qué reflejaba este indicador al cierre del pasado viernes?

De acuerdo con el precio de los CDS, Venezuela inicia la jornada de hoy como el tercer país más riesgoso del mundo, sólo por detrás de Chipre y Argentina, mientras que España ocupa el quinto lugar.

El CDS que asegura un bono de un millón de dólares que vence en cinco años, emitido por Venezuela se cotiza a 9,3%, es decir, el inversionista tiene que pagarle a la empresa aseguradora 93 mil dólares al año, mientras que por un bono español con las mismas condiciones solo tendría que cancelar 59 mil dólares.

Cómo nos ven

Operadores de deuda explican que en el caso de España existe la convicción de que la Unión Europea no la dejará caer en cesación de pagos para evitar una crisis de mayores dimensiones en la zona euro, mientras que Venezuela se ha tornado muy vulnerable.

De cada 100 dólares que ingresan a Venezuela, necesarios para pagar la deuda, 95 provienen del petróleo lo que se traduce en que su suerte está atada al inestable precio del barril, que pierde brillo en medio de la recesión en Europa y las señales de desaceleración en China.

A diferencia de otros países petroleros, el gobierno de Hugo Chávez no ha creado un fondo de ahorro para almacenar parte de los petrodólares y contar con una alcancía para tiempos difíciles, sino que tiene una gran cantidad de fondos para gastar, como el Fonden.

Otra señal de alarma en el tablero del mercado global es que 70% de las reservas internacionales de Venezuela, que constituyen el tanque de divisas para cancelar la deuda, son barras de oro y los dólares en efectivo se han reducido a menos de 3 mil millones.

Y la deuda crece aceleradamente porque el Gobierno pide prestado para cubrir la brecha que tiene entre sus ingresos y el gasto, que de acuerdo con las proyecciones de Barclays Capital será de 16,5% del PIB este año.

Utilizando un tipo de cambio promedio, que incluye el dólar oficial y el Sitme, la deuda total de la República representará 51,6% del PIB al cierre de 2012, más del doble de lo que era hace cuatro años y un nivel que ya no es confortable.

A este cuadro de poca fortaleza se agrega el factor político. Fondos de inversión consideran que en caso de tener apuros financieros un gobierno dirigido por Hugo Chávez dejaría de pagarle a los inversionistas que tienen bonos venezolanos para no verse forzado a tomar medidas duras que impacten la calidad de vida de la población y erosionen su popularidad.

La consecuencia de la elevada percepción de riesgo que existe sobre el país es que en caso de emitir nuevos bonos para obtener recursos que ayuden a financiar proyectos de inversión o cubrir gastos del Estado, la República tendrá que pagar una alta tasa de interés.

Especular desnudos

Si bien existen razones que explican la elevada percepción de riesgo sobre Venezuela no se puede perder de vista que gracias a "los desnudos" los CDS son un símbolo de la especulación financiera.

En las transacciones desnudas los especuladores realizan operaciones sin tener en su poder los bonos, es decir, un especulador compra un CDS para protegerse de la eventualidad de que Venezuela no pague su deuda sin poseer el bono.

¿Cuál es el negocio? Es una apuesta. Pagar los giros anuales a la aseguradora a la espera de que Venezuela se declare en cesación de pagos y así, la aseguradora tendrá que cancelarle el monto del bono, que en realidad no tiene.

Otra posibilidad es esperar a que el CDS aumente de precio, porque en el mercado irá calando la convicción de que Venezuela puede incumplir sus pagos y vendérselo a otro inversionista con lo que también hay ganancias.

La consecuencia de este tipo de operaciones es que existen más CDS que bonos, creándose una demanda artificial que incrementa el costo del seguro y mientras más caro es el seguro hay mayor percepción de riesgo y el país tiene que pagar una mayor tasa de interés para obtener financiamiento en el mercado internacional.

Países como Alemania y España han comenzado a prohibir las operaciones desnudas con CDS tras los estragos causados en Grecia.

La canciller alemana, Agela Merkel, afirmó que "es como si mi vecino tomara una póliza de incendio sobre mi casa, para después prenderle fuego".

vsalmeron@eluniversal.com