El esquema que finalmente ha adoptado Pdvsa para financiarse le permitirá obtener bolívares para cubrir parte de sus compromisos pero no contribuye en nada a disminuir la sed de divisas en la economía y, por tanto, deja intacta la presión en el mercado paralelo o de permuta.

Las empresas o particulares que adquieran los "petrobonos" los pagarán en bolívares y tendrán que esperar hasta el vencimiento del papel, el 8 julio de 2011, para obtener divisas. Pero, si deciden hacerlo antes, sólo recibirán bolívares.

Así, en el corto y mediano plazo no se incrementa la oferta en el mercado paralelo, que cada día gana mayor espacio dentro de la economía desde que el descenso de los precios del petróleo ha obligado a recortar a la mitad la entrega de dólares al tipo de cambio oficial.

Las empresas, bancos o par- ticulares precisarán en la solicitud el monto del bono que desean comprar, por ejemplo 2 mil dólares, que a 2,15 bolívares que es el tipo de cambio oficial, representan 4 mil 300 bolívares.

Además tendrán que ofrecer una prima sobre el valor nominal del papel, supongamos, de 260%. De esta forma, el precio de cada dólar se ubicaría en 5,6 bolívares fuertes.

La apuesta es que en julio de 2011 el precio del dólar en el mercado paralelo estará muy por encima y al revender los dólares se obtendrá una ganancia.

Miguel Octavio, analista de BBO, indica que los inversionistas deben evaluar si la compra del papel de Pdvsa, que no reporta intereses, resulta más rentable que adquirir el bono de la República que vence en 2011 y cuenta con un cupón de 15%.

Gabriel Osío, presidente de la Asociación Venezolana de Casas de Bolsa, señala que la emisión de Pdvsa es atractiva para empresas que deseen protegerse del riesgo cambiario y para particulares que posean excedentes de bolívares.

Uno de los aspectos que genera incertidumbre es precisamente el mecanismo de adjudicación de los bonos, que según el anuncio de Pdvsa, será bajo la metodología de subasta. Aunque no está claro sobre el mecanismo a utilizar, operadores afirman que la lógica apunta que serán adjudicados quienes subasten más u ofrezcan un mayor precio.

Esa característica muestra que la operación fue diseñada para empresas muy grandes, aunque se invitó a personas naturales, aseguran. Expertos señalan que para las empresas es prácticamente cero asumir ese costo. Además que le permite salir de los bolívares actuales para recibir sus dólares en dos años, aunque todo dependerá si Pdvsa mantiene las condiciones actuales de la emisión. Otro factor preocupante son los precios del petróleo que indicarán si la mayor industria del país está en condiciones de cumplir con este nuevo compromiso.

Analistas indican que con los "petrobonos" la estatal podrá cubrir al menos un 70% de sus compromisos con sus proveedores. Explican que como se trata de una subasta, si Pdvsa obtiene en promedio una prima de 150% podría levantar unos 4.500 millones de dólares.