U. GARAY Y E. PABLO

Durante la última década, las finanzas como rama de la economía han abordado, entre otros, tres temas controversiales: la eficiencia de los mercados, el gobierno de las empresas y la interrogante acerca de cómo debe distribuirse la riqueza, una vez que ésta ha sido generada.

Existen otros temas clave que explicamos en detalle en un artículo publicado en la revista Debates IESA (Vol. XI, No. 1). Un mercado es eficiente cuando cualquier información positiva o negativa sobre una empresa se incorpora inmediatamente a los precios de sus acciones. Los creyentes en la eficiencia de los mercados sostienen que un inversionista no debe gastar tiempo ni dinero en el intento de determinar si una acción está subvaluada o sobrevaluada. Por su parte, "los fundamentales" una clase de inversionistas activos analizan detalladamente los estados financieros de las empresas y la evolución de la economía, con la esperanza de predecir los precios de las acciones. Otro tipo de inversionistas activos, los analistas técnicos, buscan tendencias en los movimientos de los precios de los instrumentos financieros, en un intento de predecir su desempeño. Por gobierno de las empresas se entiende la relación entre los accionistas, los gerentes y la junta directiva de una empresa (incluso su presidente) en la determinación de su dirección y desempeño. Los accionistas son los dueños de las empresas en las que invierten. Los gerentes, incluida la junta directiva, son elegidos por los accionistas y deben ser responsables ante ellos. Sin embargo, la realidad en muchos países es que los gerentes y los accionistas mayoritarios tienen poder y control superiores al resto de los accionistas. Cuando los accionistas, basados en la información que poseen, no están satisfechos con la dirección de la empresa, pueden optar por dos salidas: elegir una nueva directiva o facilitar una toma de control hostil, es decir, vender sus acciones a un inversionista para que se convierta en el nuevo accionista mayoritario. El problema de la protección a los acreedores es diferente al de la protección a los accionistas: los acreedores cuentan con un reclamo firme sobre los flujos de caja producidos por la empresa. Otro asunto que aún queda por resolver es cómo se distribuye la riqueza creada de acuerdo con el modelo de los actores relevantes. ¿Quiénes son los "actores relevantes"? ¿Existe una clara distinción entre actor operativo y financiero? ¿Son los trabajadores actores financieros u operativos? ¿Es el gerente-presidente otro actor financiero? Por ejemplo, empresas de clase mundial como DaimlerChrysler tienen dentro de su junta directiva a representantes de los trabajadores. Asimismo, en el Keiretsu japonés los bancos están representados de manera relevante. En resumen, las finanzas como disciplina tienen el reto de comprender en cuáles condiciones un modelo crea más riqueza, cuánto explica el código legal cada modelo, cuáles son los actores financieros y cuáles son los mecanismos de creación de riqueza conjunta y concertada que eviten la transferencia entre actores. Profesores del Centro de Finanzas del IESA

U. Garay Y E. Pablo
DIARIO