Gustavo A. Hernández

Caracas.- Ya en la recta final de 1996 la actividad económica se aproxima a un cierre de año con signos positivos. Con un resultado así las perspectivas a concentrar en 1997 conservan un comportamiento que escapa de los pronósticos negativos. Esta es la visión de Luis Zambrano Sequín, jefe del Departamento de Investigaciones Económicas del Instituto de Investigaciones de la Universidad Católica Andrés Bello, para quien, hasta ahora, los números que ha procesado marcan un rumbo alentador.

'Hay demasiados indicadores que muestran una recuperación de la economía. Incluso en forma bastante dispersa desde el punto de vista sectorial, pues en muchas áreas se observan signos evidentes de reactivación en marcha.'

Al precisar los detallesZambrano ve el terreno favorable para que haya un incremento importante de la inversión privada, así como del consumo. Con estos dos elementos en acción no descarta una mejoría en el nivel de la demanda agregada interna, factor que asocia básicamente al capital privado.

Pero esta respuesta también le lleva a alertar sobre algunos riesgos, conectados a la forma como se comporte el gasto público. Desde el punto de vista de la gestión fiscal considera que el mismo debe ser más 'cauto'.

'Creo que lo menos a necesitar el próximo año va a ser un gasto público expansivo. Debemos tener unos niveles de gasto público reducidos en la medida que tengamos una demanda privada fortalecida y creciente. Un gasto público excesivo no hará más que alimentar las presiones inflacionarias'.

_ Es evidente que Venezuela está obteniendo unos ingresos extraordinarios en su sector externo, el cual responde, por una parte, a la mejoría en el campo petrolero, pues también hay otro ingrediente como es el caso del ingreso de recursos en el mercado de capitales. Este componente está afectando el mercado bursátil así como al sistema financiero.

'Hay inyecciones de capital importante relacionados a proyectos de inversión. Este movimiento de recursos proviene, básicamente, del sector privado y seguramente vamos a tener ingresos adicionales por concepto de privatización. Todas estas cosas tienden a apreciar el tipo de cambio. Esto significa que el mismo evolucione en forma más lenta a la inflación, y eso se traduce en una apreciación cambiaria.

_ Esto no es una buena noticia para los exportadores no tradicionales ni tampoco para aquellos que compiten con las importaciones. En otras palabras podríamos tener un debilitamiento de las exportaciones privadas no tradicionales, no así en las públicas ni en las exportaciones petroleras, pues no están realmente asociadas al tipo de cambio. Por otro lado tendremos un incremento sustancial del nivel de importaciones. Estos dos aspectos obviamente afectan la cuenta corriente del sector externo. Pero realmente no creo que haya mayor problema en la balanza de pagos. Como dije antes, va haber una cuenta de capital que compense adecuadamente las posibles tendencias deficitarias en la cuenta corriente. El sector externo de la economía está muy sólido y la situación na va cambiar en el año 1997.

_ No lo sabemos con certeza, pero de alguna forma el dólar va a depender mucho del comportamiento del mercado cambiario. Pero no creo, en promedio, que se ubique por encima de los 520 bolívares por dólar. Hay una apreciación del tipo de cambio y eso probablemente lleve a una revisión no del régimen cambiario pero sí de los criterios con los que se define la banda de flotación. Quizás haya que reajustarla para adecuarla a la nueva situación. Por otra parte, una apreciación del tipo de cambio y una abundancia de divisas son elementos que pueden ayudar a la política de estabilización, en el sentido de que no deberíamos esperar shock de costos que afecten los precios. Por esa vía debería haber una desaceleración importante en la tasa de inflación. Ademas se reducen las restricción sobre importaciones y se abaratan los costos. De alguna manera eso va a favorecer algunos sectores industriales, sobre todo por la recuperación adicional del mercado interno. Esta situación puede ayudar a reducir el desempleo y aumentar el nivel de actividad económica. Con una apreciación cambiaria y sin que se reduzca en forma rápida la inflación a niveles por debajo de 30 por ciento o 40 por ciento, debería afectar algunos sectores productores que dependen de la relación entre el tipo de cambio y la inflación, como es el caso de los exportadores.

_ La inflación de este año estuvo influenciada por los ajustes cambiarios. Las devaluaciones frecuentes y cuantiosas han sido muy importantes para explicar la evolución de los precios en Venezuela. Ese factor no va a estar presente en el 97 y obviamente va actuar como un elemento deflacionario. No será por razones cambiarias sino por presiones en los costos que vamos a tener una tasa de inflación elevada. El problema está en el lado de la demanda. Si ésta hace demasiada presión por la reactivación económica privada, y se le agrega una cuota por el lado fiscal por un gasto excesivo, entonces los resultados no serían tan satisfactorios.

Gerenciar el 'boom'

Para Zambrano Sequín es importante la forma como se manejan los shock, pues por su naturaleza no hay 'que olvidar que las crisis se generan en los boom que, mal manejados, pueden producir una situación peor cuando los factores que lo explican se atenuan. Por eso es muy importante cómo se gestionan los asuntos económicos, especialmente la política fiscal si efectivamente deseamos generar presiones que conduzcan a un ambiente de mayor permanencia y estabilidad. La idea es que la recuperación se sostenga y que no sea algo transitorio'.

Al precisar la posibilidad de disminuir la presión tributaria, tal como lo anunciaron recientemente voceros del Ejecutivo, cree que en el corto plazo no ve esa opción. 'Esta probablemente pueda decrecer por el lado tributario al consumo, situación que se puede dar en la medida que se recupere la economía. Si ésta registra señales de avance podría bajar la tasa impositiva si se observa un crecimiento del consumo.

Expandir mercado de capitales

Dentro de las perspectivas económicas de 1997 hay un sector que refleja un terreno favorable, tal es el caso del mercado de capitales. Para Juan Carlos Guevara, presidente de Prime, sociedad calificadora de riesgo, la Bolsa de Valores Caracas puede mantener el próximo año la tendencia positiva que conserva hasta el momento. Este comportamiento lo asocia, por ejemplo, a la creación de los fondos de pensiones que se originen de la reforma de las prestaciones sociales, así como a la nueva colocación de acciones en el mercado y al mismo desenvolvimiento de la macroeconomía.

'El mercado de capitales debe subir, pero cuánto, eso dependerá de los intereses que haya afuera y dentro, qué reformas hacen falta'.

En cuanto a las reformas por concretar, Guevara sostiene la necesidad de proteger al inversionista, cambio que se traduce en otorgarle mayores derechos para actuar en contra de las empresas que no cumplan con sus planes. Dentro de esta misma dinámica, también estima conveniente reformas que le den mayor libertad de acción a las calificadoras de riesgo, básicamente en lo que se refiere al manejo de información. A estos detalles agrega la públicación de los reportes que generan los organismos encargados de supervisar el mercado de capitales.

En las proyecciones que hace para el año 97, el presidente de Prime espera que se concreten propuestas interesantes. En esta punto menciona la creación de la bolsa agrícola, los derivados como las opciones y los mercados a futuro, segmento en el cual nos limitaremos únicamente a los bienes básicos que producimos en el país, como oro, petróleo y café, sólo por mencionar algunos rubros.

'En esta actividad no podemos ponermos a inventar con cosas que no producimos porque las consecuencias no son positivas. Los precios fluctuarían por fuerzas externas del país y entonces el riesgo es mucho mayor. En cambio, si es una opción petrolera, todos sabemos que Venezuela es un un productor importante. No dudo que hayan nuevas inversiones'.